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中通快递:共享文化、成本管控打造快递行业龙头

※发布时间:2018-5-15 17:45:12   ※发布作者:habao   ※出自何处: 

  从2017年行业总体数据来看,“通达系”快递企业里中通各项数据都处于领跑地位,为何中通就能脱颖而出呢?总体来说有三点一句话:一是同建共享文化提供激励机制,二是成本管控措施提升盈利能力,三是充沛资本提供强劲动力。

  1)“同建共享”文化带来高增长:中通是唯一总部层面上实行加盟上持股的快递公司,高管及员工持股比例高,完善的激励机制带来业务量高增长:2011-2017 年复合增速68%,市场份额从7.6%翻倍至15.5%;

  2)成本管控能力强:中通通过提高自有车辆占比、使用大型卡车、投入自动化分拣系统等措施优化成本,单票成本为通达系最低。在单价逐年下滑的趋势下,中通快递单票盈利稳步提升,且为通达系最高。

  3)资本开支建立护城河,服务品质快速改善:得益于充沛的现金流,中通大力投入自有中转中心、运输车辆和设备(2017 年经营活动现金流36 亿,足以覆盖资本开支28 亿元),以此提升整个服务网络的效率,服务品质稳居通达系首位。

  2013~2016 年,中通快递包裹量年均复合增长率为61%,远高于行业(50%)及通达系其他公司(圆通、韵达、申通分别为51%/41%/30%),市场份额持续提高,从2011 年的7.6%翻倍到2017 年的15.5%。此外,通过持续观测一系列关键服务质量指标,如送货延迟率、投诉率和包裹损坏率,中通快递的服务质量持续改善。根据国家邮政局的消费者满意度数据,中通快递的排名从2013年的第六位上升到了2017 年第三位,位列通达系公司首位。中通快递的时效性排名从2013年的第六位上升到了2017 年第四位。加盟模式下,中通快递依靠加盟商从客户揽件并向客户派件,加盟商依靠中通快递的转运中心及运力来完成包裹交付。我们认为,主要加盟商及公司员工持有公司股份,独特的“同建共享”文化提供激励机制,助推中通的业务量快速增长和服务品质的提升。

  ► 中通是唯一总部层面上实行持股加盟的快递公司。为了巩固并优化主要地区的快递网络,中通快递于2014 年、2015 年和2016 年分别以股份和现金方式收购了8 家、16 家和1 家加盟商,共支付2.17 亿股股票作为收购对价,产生商誉41 亿元。主要地区的加盟商都成为中通快递的股东,与中通利益一致,具有增加业务量、提升市场份额的正向激励。

  ► 快递网点价值升值。中通建立有效透明的系统,使加盟商可将业务转让给中通批准的买家而退出网点,并通过转让获得其业务的价值升值。中通快递为双方提供估值信息及相关指导,为加盟商解决退出途径的后顾之忧。

  ► 自营转运中心重资产模式,有助于加盟商降低运输成本,增加业务量并提高效率。中通快递共有82 家转运中心,其中自营中心76 家,并在技术和设备(自动分拣设备、可伸缩式输送机等)上投入大量资金。因此,中通快递单件快递对应的“总固定资产”(固定资产、在建工程和无形资产之和)位列通达系首位(1.19 元),高于其余公司(韵达0.96 元,圆通0.95 元,申通0.41 元)。中通转运中心自营数量多且比例高达93%,在通达系中仅次于韵达(韵达为95%,圆通为74%,申通为59%)。

  中通加盟商与通达系其他快递公司相比,数量多规模相对较小,更易于管理。截至2017年末,中通有3800 家直接加盟商,数量为通达系首位。由于A 股快递公司尚未全部披露年报,如涉及相关数据对比,我们以2016 年或2017 年上半年数据作为对比(下同),每家中通加盟商日均快递业务量为3,400 件包裹,低于申通的5,500件和圆通的4,700 件。相比大型加盟商,总部对小型加盟商的控制力更强。中通定期根据包裹数、本地市场份额、包裹安全性等指标,对加盟商进行业绩考核,通过惩措施保障加盟商服务质量。

  2016 年,中通快递单票盈利0.48 元(2017 年扣除税收返还的影响后为0.47 元,主要是由于服务大客户增加了部分成本),高于通达系其他公司(韵达0.36 元,申通0.36 元,圆通0.29 元)。

  中通快递单票盈利高主要归功于其卓越的成本控制。中通快递单票收入低于其他快递公司。2017 年上半年,中通快递单票收入为2.09元,低于圆通的3.63 元(含派送费)、申通3.22 元(含派送费)和韵达的2.19 元。然而,中通快递的单票成本远低于同行。2017 年上半年,中通快递的单票成本仅为1.40 元,远低于圆通、申通和韵达(分别为3.17 元、2.58 元和1.51 元)。因此,2017 年上半年,中通快递单票盈利0.46元,领先通达系。

  并且中通运输成本低于行业平均水平,中通快递2017 年单票干线%,远低于其他快递公司,且仍处于下降趋势。卓越的成本效益得益于三点:

  一是集中线条精心规划的线相连。中通快递控制整个干线运输系统的线规划和车辆调度,不断优化线并提高效率。例如,对于运输中的每个包裹,中通快递将其运输到最接近目的地的转运中心,无论转运中心和目的地是否位于同一加盟商覆盖的区域,显著减少了运输时间并降低了运输成本。此外,通过优化线,中通快递提高装载率,降低单票成本。干线运输具有规模经济性,因为每次运输的大部分成本(燃料、折旧和劳动力)相对固定,随着装载率的提升,单票成本显著下降。

  二是自有车队降低单位成本。截至2017 年末,中通快递的干线)关联公司桐庐通泽(Tonglu Tongze)拥有约1,200 辆卡车;及3)第三方运输公司的合同运力。使用自有卡车能够减少外包运输成本的上升(尤其是业务量旺季期间),同时可以最大化利用运能。

  三是大型卡车单票成本更低。中通的3,600 辆自有卡车中,约有1,800辆卡车为15~17米长的大型卡车,并且数量不断增加。与行业中通常使用的9.6 米卡车相比,这些大卡车边际成本小,而运输能力几乎是小型卡车的两倍。使用15~17 米长的新款卡车将有助于提高效率并降低单票运输成本。

  与通达系其他快递公司相比,中通快递转运中心单票成本较低,2017 年单票成本为0.39元,较2016 年下降9%。这主要归功于中通快递努力升级设备,以降低单票成本和提高效率。例如,中通快递与研究机构合作开发自动化分拣设备的关键部件,以低于进口设备的成本,满足其独特的业务要求。

  2014~2016 年,中通单票分拣成本每年上涨约7%,主要由于对自营分拣中心加大了投入,而自动化设备2016 年才开始引入,部分分拣中心尚未实现满产运行。2017 年规模效应开始体现,分拣中心每件成本较2016年(0.43 元)下降8.6%至0.39 元,业务量旺季的四季度每件成本也从4Q16的0.39 元下降至4Q17 的0.38 元。中通管理层表示将持续投入自动化设备。2017 年底,公司共有58 台自动分拣设备,位于43 个转运中心,处理包裹占比约为40%。公司计划18 年新装20-30 台自动分拣设备用于常规包裹,另外将安装15台用于大件包裹自动分拣,50台动态称重机。

  固定资产是快递公司的核心资源和竞争力的来源。全国化的快递网络是快递公司的业务基础,高效的分拣、运输设备能有效实现成本降低,建立进入壁垒,提高企业竞争力,同时也提升时效和服务品质。

  依托良好的现金流,中通快递资本开支稳步增加:2017 年资本支出共计28 亿元,其中主要包括用于自营分拣中心和仓储(购买土地使用权2.55 亿元)以及购买固定资产、设备和车辆25.7 亿元,2014~2017 年复合增速为53%。除直营模式的顺丰外,中通资本支出是通达系快递公司中最高的(A股快递公司尚未全部公布年报,以2017 年前三季度数据衡量)。资本支出推动中通不断完善快递网络,提高分拣、运输效率,建立业务护城河。

  2017 年10 月1 日,中通以1.80 亿港元现金低价收购秀驿核心业务及其子公司,进军货运代理业务。秀驿是一家货代和国际物流服务企业。本次收购有助于中通增强货代业务和国际物流服务,不断扩充业务版图,更好满足客户需求。

  充沛的现金流和强劲的财务状况支撑后续发展,中通快递拥有强劲的财务状况,具有良好的经营现金流和少量有息债务。2014~2017 年,中通快递经营现金流分别为11亿元、19 亿元、25 亿元和36 亿元,年均复合增长率50%,并且已经足以覆盖全部资本开支需求;2017 年,中通账上现金及现金等价物(含定期存款)为106.5 亿元(包含IPO 募集资金),足够为后续发展和扩张提供有力的资金支持。

  截至2017 年末,中通品牌拥有员工超30万名,中通服务网点约2.9万个,转运中心82个,网络合作伙伴9500 余家,干线辆),干线%以上的区县,乡镇覆盖率超过81.5%。过去几年来,中通实现了规模和盈利的快速增长。2014-2017 年,中通快递业务量从18亿件增长至62 亿件,三年复合增速51%;2017 年营业收入131 亿元,三年复合增速50%;2017 年净利润32 亿元,三年复合增速98%,净利润率稳步提升。由此而看来,中通的发展速度快中带稳,优势一领先,并将持续发挥,促进正循环。

  

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